編者按：2023年2月17日，臻和科技集團有限公司（以下簡稱“臻和科技”）向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司及MerrillLynch(AsiaPacific)Limited（美林(亞太)有限公司）。此前，該公司曾于2022年9月26日向港交所遞交招股書，但為撤回狀態(tài)。

(資料圖)

招股書顯示，臻和科技是中國領(lǐng)先的創(chuàng)新腫瘤分子診斷及檢測公司。公司的自主研發(fā)技術(shù)涵蓋了分子檢測的全流程，通過采用多組學(xué)方法，使得公司在癌癥風(fēng)險檢測、早期檢測、治療選擇及癌癥復(fù)發(fā)監(jiān)測方面擁有全面覆蓋并在中國處于領(lǐng)先地位。

截至最后實際可行日期，杜波有權(quán)通過GenecastHolding、AnchorElevenLimited、EnternalShieldLimited及GenecastESOP行使占公司已發(fā)行股本總額約37.26%的股份所附帶的投票權(quán)。因此，杜波、GenecastHolding、DBGenecastHoldingLimited及DBEvaHoldingLimited將于上市后視為公司的控股股東。

臻和科技擬將募集資金分別用于下列用途：用于進一步開發(fā)和商業(yè)化GenecastIVD–KNBP，其中包括用于資助GenecastIVD–KNBP的進一步研發(fā)及用于與GenecastIVD–KNBP有關(guān)的銷售及營銷活動；用于提高公司的其他產(chǎn)品供應(yīng)，以加強公司的產(chǎn)品及服務(wù)組合；用于投資于技術(shù)以增強核心競爭力；用于加強公司的商業(yè)化能力；用于公司的營運資金及一般企業(yè)用途。

招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，臻和科技分別錄得收入人民幣304.3百萬元、人民幣393.3百萬元及人民幣434.5百萬元。

同期，公司分別錄得經(jīng)營虧損人民幣210.8百萬元、人民幣286.1百萬元及人民幣416.7百萬元，凈虧損人民幣580.9百萬元、人民幣406.9百萬元及人民幣428.6百萬元。經(jīng)計算，三年累計虧損14.16億元。

據(jù)新浪港股，臻和科技5年多估值漲了55倍。雖然，在臻和科技新的招股書中并未標注具體的融資成本，但在公司2019年的招股書中則標注的清清楚楚。在公司2015年2月天使輪融資中成本低至0.2564元，而2020年9月成本已經(jīng)高達14.5277元，5年多估值飆升56倍，市值也來到了52.3億元。

三年累計虧損14.16億元

招股書顯示，于2020年、2021年及2022年，臻和科技分別錄得收入人民幣304.3百萬元、人民幣393.3百萬元及人民幣434.5百萬元。同期，公司分別錄得經(jīng)營虧損人民幣210.8百萬元、人民幣286.1百萬元及人民幣416.7百萬元，凈虧損人民幣580.9百萬元、人民幣406.9百萬元及人民幣428.6百萬元。經(jīng)計算，三年累計虧損14.16億元。

臻和科技表示，公司的凈虧損主要由于：經(jīng)營開支，主要包括銷售及營銷開支、研發(fā)開支及行政開支；以股份為基礎(chǔ)的付款開支；及非經(jīng)營開支，主要為關(guān)于優(yōu)先股的以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負債公允價值虧損，屬一次性及非經(jīng)營性質(zhì)。

同期，臻和科技的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為-1.39億元、-2.55億元及-2.67億元。

招股書顯示，憑借公司對腫瘤分子診斷市場的深刻理解，公司已建立預(yù)測滿足未來患者需求的前瞻性產(chǎn)品及服務(wù)組合。為滿足醫(yī)生及患者需求，公司是少數(shù)成功建立全面及多維的產(chǎn)品及服務(wù)組合的公司之一，覆蓋了針對20多種癌癥的早期檢測及篩查、診斷、治療選擇及監(jiān)測的整個周期。

截至最后實際可行日期，臻和科技的產(chǎn)品及服務(wù)組合包含20項商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)，其中包括1項IVD（體外診斷）產(chǎn)品、16項商業(yè)化LDT（醫(yī)學(xué)檢驗實驗室自建檢測項目）服務(wù)及3項商業(yè)化IVD設(shè)備及軟件產(chǎn)品；以及16項在研產(chǎn)品及服務(wù)，包括9項IVD在研產(chǎn)品、4項LDT在研服務(wù)及3項IVD設(shè)備及軟件在研產(chǎn)品。

新浪港股：5年多估值漲了55倍，如何撐起高估值？

據(jù)新浪港股，公司的核心團隊包含了海歸專家，以及北大、清華等頂尖院校的學(xué)子，用公司自己的話說研發(fā)團隊304名中就有157名碩士或博士。其中，臻和科技的創(chuàng)始人杜波是北大高材生，擁有公司37.26%的表決權(quán)；科技與戰(zhàn)略副總裁王海波，和杜波同樣畢業(yè)于北京大學(xué)生物系；公司的首席醫(yī)學(xué)官張恒輝，則畢業(yè)于北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部。

上市前，公司共引入7輪融資，從2015年2月引入天使輪融資250萬元到2020年10月引入E輪融資，共計融資17.22億元。

在天使輪融資，公司引入南京凱元，融資250萬元；2015年12月A輪融資，引入上海凱風(fēng)長養(yǎng)、雅惠元泉、雅惠鑫潤等5名投資者，共計投資2600萬元；

2017年1月引入B輪融資，共計投資1148萬，正心谷資本旗下三家機構(gòu)入股；在2018年的C1輪融資2億，正心谷、經(jīng)緯創(chuàng)投多知名資本方再度入股。其中，經(jīng)緯創(chuàng)投從B輪到E輪一直參與了臻和的融資。

此外，國調(diào)基金、中金資本、泰康人壽以及建信股權(quán)基金，而藥明康德創(chuàng)始人之一的劉曉鐘也參與了公司融資，在最后一輪的融資中，高瓴資本等13名投資者投資了12億。

雖然，在臻和科技新的招股書中并未標注具體的融資成本，但在公司2019年的招股書中則標注的清清楚楚。在公司天使輪融資中成本低至0.2564元，而2020年9月成本已經(jīng)高達14.5277元，5年多估值飆升56倍，市值也來到了52.3億元。

根據(jù)融資成本來看，凱風(fēng)創(chuàng)投2015年投資了250萬，目前凈賺1.42億；正心谷資本參與了B輪和C輪融資，共計持股6.59%，分別投資3000萬和8000萬，1.1億的投入目前估值3.45億，已經(jīng)浮盈逾2倍。

中金資本則參與了臻和科技的D輪和E輪，持股3.15%，分別投資8000萬和5000萬，1.3億的投入，不足3年浮盈3000萬。在2020年，高瓴資本則投資了2000萬，持股0.38%。

一方面公司5年多融資17億多，另一方面公司大幅增加借款補充營運資金，進入2022年公司借款從零陡然增至2.04億，2023年1個月再增3000萬。

一方面是腫瘤檢測未來市場廣闊，另一方面公司融資補血，且借債突增，北大高材生迎來了包括高瓴、中金、正心谷等明星資本加持。而隨著資本入局，臻和估值水漲船高，5年多漲了55倍，天使輪250萬凈賺1個多億。

2022年臻和負債凈額20.45億，加回2022年股權(quán)融資計入的金融負債，凈資產(chǎn)為7.42億元，按最后一輪融資市凈率至少在7倍以上，而在A股上市的艾德生物市凈率只有7.65倍，其無論業(yè)績還是市場地位都優(yōu)于臻和，臻和又如何能撐起7倍以上的市凈率？對標燃石醫(yī)學(xué)低至1.71倍的市凈率，臻和高估值能否說服二級市場？

有券商人士就對新浪港股表示，一級市場定價過高，擠壓了太多二級市場的空間，這往往會讓這類非盈利藥企在曇花一現(xiàn)的上漲后便迎來一地雞毛，上演割韭菜的戲碼。