國家統(tǒng)計局16日發(fā)布了5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，隨著基數(shù)效應減退，工業(yè)、消費、投資等主要經(jīng)濟指標同比增速出現(xiàn)回落。但經(jīng)濟恢復的平衡性和內(nèi)生動能趨于增強，就業(yè)形勢總體改善，進一步凸顯中國經(jīng)濟的良好恢復態(tài)勢。

展望下半年，業(yè)內(nèi)分析，制造業(yè)投資、服務性消費、商品出口三個積極因素將推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好。需求不足的問題仍然存在，需要進一步加強需求的拉動作用以繼續(xù)建設強大的國內(nèi)市場。

工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉當日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，受上年同期基數(shù)升高的影響，5月份主要生產(chǎn)需求指標增速有所放緩，但是從環(huán)比增速看，保持基本穩(wěn)定;從兩年平均增速看，多數(shù)生產(chǎn)需求指標還有所加快。

財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明對第一財經(jīng)分析，剔除基數(shù)效應看兩年平均增速，5月份國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)出“生產(chǎn)走弱，需求走強”的結構性改善特征，這種經(jīng)濟修復格局有望延續(xù)，經(jīng)濟恢復平衡性趨于增強。

從先行指標來看，5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，較上月回落0.1%，降幅收窄0.7個百分點，景氣度繼續(xù)高于2019年和2020年同期，表明制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)定擴張態(tài)勢。

工業(yè)方面，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，兩年平均增長6.6%;環(huán)比增長0.52%。而且隨著營商環(huán)境的改善，減稅降費的顯效，企業(yè)利潤大幅增長。1～4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.06倍，兩年平均增長22.3%。規(guī)模以上服務業(yè)利潤同比增長3.3倍，總量也超過了2019年同期。

對于接下來規(guī)上工業(yè)增速走勢，伍超明告訴第一財經(jīng)，在海外供需缺口彌合導致出口增速邊際放緩，原材料價格過快上漲對中下游利潤形成擠壓，碳中和、碳達峰目標下企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境成本約束增強，未來數(shù)月工業(yè)生產(chǎn)基數(shù)效應提高等多重制約下，預計工業(yè)生產(chǎn)將延續(xù)邊際放緩態(tài)勢。

值得一提的是，隨著經(jīng)濟的穩(wěn)定恢復，國內(nèi)就業(yè)形勢總體改善。數(shù)據(jù)顯示，1～5月份，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)574萬人，完成全年目標的52.2%。5月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比4月份下降0.1個百分點，比上年同期下降0.9個百分點。

英大證券研究所所長鄭后成告訴第一財經(jīng)，5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為2019年1月以來低點。國家對就業(yè)高度重視，國務院常務會議要求，繼續(xù)堅持就業(yè)優(yōu)先，保持對市場主體特別是中小微企業(yè)穩(wěn)崗、重點群體就業(yè)的政策支持，進一步落實“六穩(wěn)”“六保”政策。

付凌暉指出，但是也要看到，就業(yè)情況確實還是有壓力的。主要表現(xiàn)在，今年城鎮(zhèn)新增勞動力大概有1400萬，其中大學畢業(yè)生達到909萬，總量壓力還是存在。同時，在結構方面，大學生就業(yè)難和企業(yè)招工難并存。此外，部分接觸型的服務業(yè)恢復還比較慢，可能對就業(yè)也帶來了一些不利影響。

市場需求逐步回升

需求端，消費恢復不及預期。5月份，社會消費品零售總額35945億元，同比增長12.4%，兩年平均增長4.5%;環(huán)比增長0.81%。

付凌暉解釋稱，5月份社零從同比增速看有所放緩，主要是由于上年同期基數(shù)因素的影響。上年同期社零總額在逐步恢復，所以基數(shù)走高?？鄢鶖?shù)效應的影響，5月份的兩年平均增速為4.5%，比上月還加快了0.2個百分點。實際上可以說明，市場銷售總體是在逐步回升的。

其中，5月份餐飲收入同比兩年平均增長1.4%，比上月加快了1個百分點。其中“五一”期間，國內(nèi)旅游人數(shù)已經(jīng)超過了疫情前的水平，旅游收入也達到了疫情前的七成以上。

付凌暉表示，從下一階段來看，消費的恢復仍然有很好的支撐。一是就業(yè)在擴大，居民收入在增長，有利于增強居民消費的能力。二是經(jīng)濟在向好，整體發(fā)展恢復，同時國內(nèi)疫苗接種在擴大。三是隨著一系列促進消費政策的實施和國內(nèi)疫情防控的總體有力，價格漲幅總體溫和，這些都有利于擴大消費。

商務部研究院流通與消費研究所研究員王巖表示，伴隨國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，消費場景限制已基本不存在，大家外出消費的信心增強，有利于消費恢復。同時，在高品質(zhì)步行街和國際消費中心城市建設不斷推進、縣域商業(yè)體系和物流配送體系逐步完善的背景下，城市和鄉(xiāng)村消費供給都將不斷優(yōu)化，有利于更好滿足消費升級需求，全面釋放消費潛力，為“十四五”開局之年的促消費擴內(nèi)需打下堅實基礎。

制造業(yè)投資兩年平均增速轉(zhuǎn)正

從投資數(shù)據(jù)來看，民間投資成為引領投資修復的主要力量，投資修復動能逐漸由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)換為內(nèi)生動能修復。而制造業(yè)投資增速由負轉(zhuǎn)正，是三大投資部門中邊際改善最多的，成為整體投資繼續(xù)向上修復的主要驅(qū)動力。

1～5月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)193917億元，同比增長15.4%，兩年平均增長4.2%;5月份環(huán)比增長0.17%。分領域看，1～5月，基礎設施投資同比增長11.8%，兩年平均增長2.6%;制造業(yè)投資同比增長20.4%，兩年平均增速由1～4月的下降轉(zhuǎn)為0.6%;房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長18.3%，兩年平均增速為8.6%。

鄭后成分析，5月固定資產(chǎn)投資增長雖然環(huán)比有所減弱，但是兩年平均增長較4月提速。房地產(chǎn)投資依舊保持較強的韌性，而制造業(yè)投資大幅上行，且“由負轉(zhuǎn)正”，主要受出口增速以及企業(yè)盈利增速位于高位的拉動，預計后期制造業(yè)投資將有較好表現(xiàn)。此外，高技術制造業(yè)與高技術服務業(yè)投資同比增速遠高于全國固定資產(chǎn)投資同比增速。在2021年出口維持兩位數(shù)增長的背景下，疊加國家產(chǎn)業(yè)政策支持，預計高技術制造業(yè)投資同比增速還將位于較高水平。

今年地方債發(fā)行和財政支出較慢，對基建投資形成了一定拖累，專家預計隨著地方債發(fā)行節(jié)奏的加快和財政支出的提速，下半年基建投資存在小幅回升的可能。

6月9日，國務院常務會議部署推進實施“十四五”規(guī)劃綱要確定的重大工程項目，要求在發(fā)揮好消費基礎作用的同時，更好發(fā)揮有效投資的關鍵作用。發(fā)揮中央預算內(nèi)投資、地方政府專項債等政府投資帶動作用，更加充分調(diào)動市場主體、社會力量參與重大工程項目。

中泰宏觀認為，下半年隨著經(jīng)濟同比增速的下行，財政支出的力度將有所加大。隨著“十四五”規(guī)劃的啟動和實施，后續(xù)國家級大項目會明顯增加，投資進程也將快于上半年。但今年有政府部門降杠桿的目標，故對公共支出項目的質(zhì)量管控還是會比較嚴格，要“更好發(fā)揮有效投資的關鍵作用”。

貨幣政策穩(wěn)字當頭

展望下半年中國經(jīng)濟，業(yè)內(nèi)分析，經(jīng)濟修復速度預期邊際放緩，經(jīng)濟低基數(shù)效應走弱，增速將進入回落通道。下半年宏觀政策既要不急轉(zhuǎn)彎、穩(wěn)健回歸常態(tài)，又要精準發(fā)力強弱項、防風險。

中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳認為，下半年經(jīng)濟會更多依靠內(nèi)生動力的修復實現(xiàn)穩(wěn)中加固。制造業(yè)投資、服務性消費、商品出口三個積極因素將推動下半年經(jīng)濟穩(wěn)中向好。二、三季度的服務性消費將顯著恢復，餐飲、旅游、酒店、航空、汽車、家電、服裝等相關消費行業(yè)將有亮眼表現(xiàn)。

國務院發(fā)展研究中心研究員張立群告訴第一財經(jīng)，經(jīng)濟依舊保持平穩(wěn)態(tài)勢，但需要注意的是需求不足的問題仍然存在，需要進一步加強需求的拉動作用以繼續(xù)建設強大的國內(nèi)市場。

大宗商品價格上漲尤其值得關注。環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院首席經(jīng)濟學家李文龍表示，生產(chǎn)資料價格上漲是當前最為明顯的宏觀風險，對供應鏈帶來的沖擊不能忽視，需要及時采取定向措施，維護供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定，措施包括遏制囤積與炒作，疏通上下游價格傳導機制等。

付凌暉表示，全球疫情形勢依然嚴峻，世界經(jīng)濟復蘇分化明顯，部分發(fā)達經(jīng)濟體大規(guī)模刺激政策外溢效應明顯，國際大宗商品價格快速上漲，國內(nèi)經(jīng)濟仍處在恢復之中，恢復不平衡現(xiàn)象仍然存在，疫情防控壓力仍不容忽視。上游價格的上漲，對于下游企業(yè)的經(jīng)營壓力也在加大。

中國人民銀行行長易綱日前在陸家嘴論壇上表示，考慮到我國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應，堅持穩(wěn)字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。